12-03

2018

“沙俄”减产托底,美国页岩油躺赢

在阿根廷刚刚结束的第十三届G20峰会上,中美双方互相确认,自201911日起,美国将中国出口到美国的2000亿美元商品的关税维持在10%而不增加到25%,同时针对技术转让、知识产权、信息泄密、服务、农业等领域开始为期90天的谈判。贸易战缓解的重大利好消息无疑给10月、11月遭到连番血洗的原油市场和从年初即开始深度调整的A股暂时打下一针镇定剂。

另一方面,会议上,沙特王储萨勒曼和俄罗斯总统普京友好会面后对外宣布,同意将OPEC+的减产协议延长至2019年,但目前尚无减产的明确数字,这一消息随后得到了沙特官方通讯社的确认。普京可谓是一改此前对减产事宜的暧昧态度,两大石油巨头的提前放风将使得市场对126日的OPEC+大会抱有乐观预期。

G20峰会上普京和萨勒曼击掌握手,颇显亲密

在过去的两个月中,原油价格在10初见顶回落,经历回调、多头踩踏,11月技术性杀跌、恐慌抛售,两月间三大原油最大跌幅分别高达35.7%WTI原油)、33.4%BRT原油)、32.3%SC原油),已经跌回去年10月的价格水平,WTI原油一度跌破50美元,终于迎来了一线曙光,产油国的实质性增产和减产预期将在盘中交织,震荡筑底。

沙、俄两国的此番表态,实乃不得已而为之。油价早已跌出了沙特此前所称的80美元“舒适区间”,更是已经跌破了俄罗斯石油的盈亏平衡价格53美元(据 Renaissance Capital 测算),而石油生产及出口在两国的经济地位举足轻重:沙特2017年原油出口金额高达1336亿美元,占到出口额的53%GDP20%,俄罗斯2017年原油出口金额达到933亿美元,占到出口金额的26%GDP7%,根据某些机构的不保守估计,石油及其相关行业作为两国的重要支柱产业,占到沙特政府收入的四分之三和俄罗斯政府收入的二分之一。石油是世界工业的血液,更是两国经济的命脉,不由得两位领导人不上心。

然而,OPEC+达成减产协议,最大的受益者却另有其人,也就是美国的页岩油企业。自美国页岩油革命以来,美国页岩油产量增长贡献了原油产量的最主要增量,2007-2017年间,美国原油总产量增加了429万桶/日,其中,页岩油产量就增加了427万桶/日。而自2014年以后,页岩油开采技术不断升级迭代,愈发成熟。在钻井周期不断缩短的同时,美国主要盆地的页岩油开采成本已降至35美元以下。根据海通石化对美国大型页岩油企业财务报表的研究,这些企业2017年的油价盈亏平衡点约在52美元左右,且还在随着减税政策和技术进步而进一步降低。

2017美国大型页岩油企业完全成本结构(美元/桶)

来源:海通证券

更何况,页岩油企业对于油价的敏感程度完全不如沙、俄两国,因其完全市场化的运作和对利润的追求,也并不承担稳定国际原油价格的责任,在其盈亏平衡点之上,油价高企时,可以使用原油期货提前卖出未来的产量,从而制定长期的生产计划,这使得页岩油企业在油价大跌时,仍能以相对较高的价格卖出,油价大跌对其产量的影响有限。根据EIA的统计,在2014-2016年国际原油大跌期间,美国7大油气区的钻井数量和完井数量最多下降约70%,而已钻未完井(DUC,又称库存井)增加了超30%7大油气区的产量最多下降约14%Permian盆地的产量甚至一直在增长。在16-17年油价回暖后,库存井被迅速唤醒,美国页岩油企业在过去的这一波原油景气周期卯足马力生产,甚至于触及管输瓶颈。在今年11Sunrise管道提前运行,50万桶/日的运力缓解了产油盆地的燃眉之急,也使得美国原油库存的累库速度达到五年最高,为油价跌势推波助澜。

因此这次两国选择联手托底,却是无奈地给他人做了嫁衣。根据目前的管道计划,IEA预测到2019年和2020年,PermianEagle Ford盆地向外输送原油的能力将逐年增加100万桶/日,届时,美国页岩油产能将被大大解放,如同历史重演一般,沙、俄两国将再一次面临2014年的囚徒困境,而到了那时,产油国的格局却早已不可同日而语,后发制人的搅局者大大削弱了传统石油大国的话语权,OPEC+想要再玩一次供给侧改革,恐怕会见效甚微。

11-30

2018

成品油年内最大幅下调确认 “四连跌”希望仍存

国际方面

国际油价周四(11月29日)收盘小幅上涨,WTI原油期货上涨1.16美元,至每桶51.45美元。在触及去年10月初以来的最低点之后及破50美元后迅速反弹。虽有技术性反弹,但仍承下滑压力。BRT原油期货涨0.75美元,至每桶59.51美元。受下周欧佩克会议减产的不确定性、G20中美贸易战谈话的不确定性、美国加息“由鹰转鸽”及未来原油需求增速下滑等不确定因素驱使下市场仍不断承压。从周四EIA的报告中披露数据来看,美国原油库存连续10周上升,至一年来最高并在本周超预期增加360万桶至4.5 亿桶且美国国内原油日产量也飙升至历史最高达1170万桶。EIA报告对原油对于近段时间而言影响逐渐减弱,并有分析师指出:“相信减产低于100万桶/日将无法稳定油价,虽然近期的油价走软是不可持续的并接近底部”。因此,原油近期大趋势还是以空头为主,在这种强势的单边下跌,在没有长时间的低位震荡筑底确认下,无法确认底部。

国内方面

根据找油网三地原油变化率观测,113024时,汽油预计将下调540/吨、柴油520/吨,折合92#汽油下调0.42/升、0#柴油下调0.44/升,创年内最大下调幅度。受原油持续走低影响,且目前仍处下跌趋势,121424时有望迎“四连跌”。国内主营单位价格持续下探,仅本周华东地区主营0#国V柴油已破6000元/吨,甚至部分地区出现5800-5900/吨低价货源。汽油方面,本周虽然主营挂牌价有大幅下调,但成交价格下调幅度较弱,且跌幅相较柴油平稳许多,或因前期恐慌导致大面积抛售而导致提前降价,目前价格已至相对低位,华东地区市场成交价格在6050/吨-6150/吨间。地方炼厂开工率方面,截止11月28日,山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为66%,环比下降2.5%。地方炼厂开工率下降主要因市场成交持续低迷、炼厂库存高企(汽油库存至库容的40%,柴油45%)、炼油利润持续下降(本周山东地炼平均利润为59元/吨,比上周下跌56元/吨,跌幅49%)。

后市方面

原油仍承受下跌压力,进入12月后,公路运输量将由11月的高位走低且平均下降程度有望超6.1%,且受近日雾霾影响多地区工矿及基建施工纷纷减少开工时间,工矿开工率有望跌破40%,整体来说12月对柴油市场是不友善的,在终端需求不断萎靡的情况下,将进一步加重交投的低迷情绪。汽油方面,进入12月,汽油机及小轿车销量有望迎来小高峰,预计汽油需求将有2%左右的提升。所以,12月销量上有望出现“汽强柴弱”的局面,价格走势上在OPEC会议后可能出现小幅走高但12月仍偏空,国内成品油有望迎来“四连跌”局面。

11-29

2018

成品油市场连续下跌 批零价格均跌回年初行情

2018年10月份以来,国际原油市场跌跌不休,10月1日美国WTI原油在75.30美元/桶,截至11月28日的50.29美元/桶整体下跌了33.21%,当前价格较年初的60.37美元/桶也下滑了16.70%,成品油市场受此压力,近期行情不断深跌

2018年国际原油WTI与Brent价格走势

 

批发市场深跌,行情跌至年初水平

 

据找油网监测,国内柴油批发市场2018年基本呈现了一个先震荡上行转而窄幅下滑的趋势,市场高位出现在10月上旬,当前市场已基本跌至年初水平。以山东市场为例,2018年1月1日国内主营柴油批发均价在6250元/吨,截止到11月28日,批发价格已下滑至6300元/吨,基本与年初价格持平;2018年11月28日地炼综合价格为6238元/吨,而1月1日地炼综合价格在5939元/吨,差价299元/吨,但据找油网了解,今日已有炼厂成交价格跌破6000元/吨。

2018年国内柴油批发市场价格走势

 

 

明日调价将迎来三连跌,有望刷新年内最大跌幅

据找油网测算,本轮调价周期内截至今日第九个工作日,原油变化率为-10.19%,对应国内汽柴油价格将下调500元/吨,明日24时成品油调价三连跌已成定局,跌幅有望刷新年内最大。2018年以来,国内成品油共经历了23次调价,其中13次上调,9次下调(含5月1日因消费税下降油价下调),1次搁浅,综合涨跌相抵来看,2018年汽油总计上调545元/吨,柴油总计上调530元/吨,本轮调价时间为11月30日24时,按照当前测算的下调500元/吨,明日调价后成品油年内的涨幅将基本完全回吐,即成品油调价也将调整至年初水平。

后市预测

当前国际原油市场供大于求的担忧情绪不断升温,消息面承压下国内成品油市场跌入低迷;虽然国内近期各地陆续开展成品油专项整治,同时由于目前国内炼油利润整体不佳,加大气污染治理等因素影响,山东各地部分地炼开始调低开工负荷,据统计截至11月28日,一次常减压装置平均开工负荷已降至65%左右,短期内炼厂库存压力或得到一定缓解,但考虑到进入12月份之后随着雨雪天气增多,工程基建项目等的实际需求会大幅减少,同时主营外采的大幅减少还会影响到炼厂的销售,加上临近年底,工程基建的停工即将到来,实际需求面将利空影响市场,柴油行情年前或难有起色。

11-28

2018

消息面反弹,但成品油难改弱势

原油综述
    
本轮计价周期以来,国际原油整体下滑,并出现了2次暴跌,年内涨幅全部回吐,国内参考的原油变化率负值内走低,本周11月30日24点,国内成品油零售限价将迎来年内首个“三连跌”。截至11月28日,国内第8个工作日,参考的原油变化率为-9.94%,对应的汽柴油下调幅度487/吨。按照目前的幅度计算,折合为升价,92#汽油跌幅为0.38/升,0#柴油的跌幅均为0.41/升,加满一箱50L的92#汽油预计或将节省19元左右。

地炼综述:
                     地炼汽柴油均价涨跌表

进入10月以来,地炼汽柴油价格跟随国际原油一泻千里,据找油网调研显示,截至1127日,地炼0#车柴11月已降价1399/吨,下跌18.3%92#汽油下跌1272/吨,下跌16%。不过近期国际油价止跌反弹,市场看空情绪减弱,多数中下游库存较低,部分前期观望客户开始入市补货,市场交投有所好转。1127日地炼大市走稳,零星涨跌。
主营综述:

截至1127日,11月全国主营0#车柴降价1166/吨,下跌14.4%92#汽油降价1513/吨,下跌16.4%。主营不同于地炼的是,11月主营柴油跌幅小于汽油跌幅,主要是受北方负号柴油上市以及秋收农忙,农业及物流消耗柴油较多,柴油依旧处于一个消费旺季,在原油下跌的时候,主营在需求面的支撑下跌幅稍小一些。而下游业者为规避风险,多低库存运行,按需少量补库,批发市场成交整体欠佳。
后市预测:
国际原油方面,G20峰会将于1130日和121日举办,多数分析师预测该会议会成为大宗商品反弹的催化剂,据高盛分析师们在报告中指出“目前油价已经与金属一道跌破成本支撑位,考虑到大宗商品价格相对基本面的错位程度,市场已经出现了做多石油,黄金和基础金属的极佳切入点。”
    地炼方面,
由于独立炼厂利润较低且库存处于中高位,山东停工减产炼厂继续增加。据找油网调研了解,东营,淮坊,滨州及德州炼厂均有憋库的情况,地炼整体库存上升,仍看空后市,因此预计短期内地炼仍弱势下行。但进入12月,炼厂库存压力会有所缓解,且多数地区汽柴油将在201911日升级为国六指标,因此12月资源会有所紧张,再遇下雪天气,柴油运输受阻,或将导致柴油价格短期上涨,但难出现大幅上涨行情。
    主营方面:由于原油止跌反弹,市场利空情绪有所缓解,但购销却依旧清淡,市场上低价货源依旧频出,下游客户对于后市依旧谨慎,不敢贸然接盘,多为随采随用,预计11月主营价格还有下行空间。

11-26

2018

为何2018年柴油表观消费量出现负增长?

2018年初至今,我国国内成品油价格整体上相对于2017年来说,有大幅度的上涨。以西北、西南地区主营柴油均价来看:如下图所示,2017年主营单位柴油11月份均价为6876.4元/吨,而18年11月份价格(截止11月23日)约在7458元/吨;同时,今年5月份主营柴油均价就达到了去年11月份才达到的最高价格7458元/吨,而且后期价格仍在一路攀升。10月末-11月初柴油市场受各种利空因素影响,才开始出现回调走势。尽管柴油价格全年维持在高位震荡,但是柴油的供需以及销量情况却不理想。

2017 年我国柴油进口总量为74.83万吨,进口量同比下跌18.6%;2017年我国柴油出口总量为1725.52万吨,出口量同比增长12.04%;而国内整体的表观消费量为16691万吨,同比2016年表观消费量增长了12.04%。从2018年年初截止9月末数据显示,我国国内柴油进口总量仅有37.11万吨,与去年1-9月数据相比进口量同比减少40.08%;柴油出口总量为1428.23万吨,出口量同比增长18.75%;相对于2017年截至9月的的柴油表观消费量12371.34万吨,2018年的国内柴油表观消费量只有11878.2万吨,同比下跌3.99%,出现了负增长。

   柴油消费之所以出现负增长一方面是由于国内宏观经济环境示弱、国内限行以及重卡的淘汰升级、零售物流行业对于传统卡车的冲击等因素导致中国柴油消费出现负的增长。2018年1、3、4、5月重卡均刷新了月度销量记录,其中,3月份为历史最高。原本柴油消费量应随着重卡销售市场利好的支撑增加,然而却事与愿违。

另一方面是国家今年严格的环保政策压力下对于下游柴油用户的严格监管,例如四川物流园区的尾气排放检测,以及其他柴油替代品等因素影响,不利于国内柴油消费。加之今年5月份公路货运周转量同比下跌了0.9-7.3%;是由于原料价格上涨和高额的过路费,导致公路运输成本被动上升。零售物流电商平台的兴起也是导致我国柴油表观消费量出现负增长的原因。                                 

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